Konjunktur

„Bei der Aprilsitzung der EZB wird die Mehrheit der Ratsmitglieder wohl für unveränderte Leitzinsen votieren. Die signifikanten Fortschritte bei der Inflations­bekämpfung eröffnen aber Spielräume für eine baldige Lockerung der Geldpolitik. Ich halte eine Reduzierung des Einlagensatzes um 25 Basispunkte noch vor der Sommerpause für sehr wahrscheinlich, sofern die Daten der nächsten Monate den bisherigen Trend zurück zu nachhaltiger Preisstabilität untermauern. Dabei kommt es neben einem Rückgang der Lohnzuwächse vor allem auf ein erkennbares Nachlassen der Dienstleistungs­inflation an, die sich seit November bei 4 % festgesetzt hat. Dienstleistungen sind deshalb für die Inflations­entwicklung so relevant, weil sie etwa 45 % des Warenkorbs ausmachen. In den letzten Monaten sind diese hartnäckig hohen Preissteigerungen von einem sinkenden Preisauftrieb bei Nahrungsmitteln und Industriegütern kompensiert worden. In diesem Zeitraum hat sich der inflations­dämpfende Effekt rückläufiger Energiepreise schon merklich abgeschwächt, spätestens im Mai dürfte dieser Geschichte sein. Dies könnte auch früher der Fall sein, da geopolitische Spannungen sowie eine restriktive Politik der OPEC+ den Ölpreis derzeit noch oben klettern lassen.“

„Mit kleinen Schritten nähern wir uns weiter dem Inflationsziel. Auch im März geht die Verlangsamung des Verbraucherpreis­anstiegs weiter. Die letzte Meile bleibt aber eine mühsame Angelegenheit. Der in den letzten Monaten stark dämpfend wirkende Energie­preisrückgang bröckelt langsam ab. Zugleich verteuern sich Dienstleistungen immer noch stark. Immerhin ging es mit den Absatzpreis­erwartungen der Dienstleistungs­anbieter zuletzt nach unten und auch das Tempo des Lohnanstiegs hat sich etwas abgeschwächt. Nur wenn diese positiven Entwicklungen Bestand haben und sich in hinreichendem Ausmaß in den Preisen widerspiegeln, dürfte die EZB die Voraussetzungen für eine erste Zinssenkung im Sommer als erfüllt ansehen.“

„Der Rückzug der Inflation hält an. Für eine willkommene Entlastung der Verbraucherinnen und Verbraucher sorgen im Jahresvergleich sinkende Preise für Nahrungsmittel und trotz des aktuellen Ölpreis­anstiegs kostet Energie insgesamt weniger als vor Jahresfrist. Ein Wermuts­tropfen bleibt jedoch die mit einer Rate von 3,7 % unkomfortabel hohe Dienstleistungs­inflation. Das in diesem Jahr frühe Osterfest dürfte daran einen wesentlichen Anteil gehabt haben. Insbesondere Urlaubsreisen dürften sich im März durch die frühe Lage des Osterfests kräftig verteuert haben. Auf den letzten Metern zum Inflationsziel könnte es noch holprig werden. Schon im April ist durch das Ende der Mehrwert­steuerabsenkung mit einem Preisschub bei der Gas- und Wärme­versorgung zu rechnen.“

„Mit der lahmenden Konjunktur hat auch die Fachkräfte­knappheit etwas nachgelassen. Die Zahl der gemeldeten offenen Stellen hat sich seit dem vergangenen Jahr um mehr als 70.000 auf rund 700.000 verringert. Dennoch: Fehlende Fachkräfte hemmen das Wirtschafts­wachstum und verzögern die klimaneutrale und digitale Transformation. Das Ausmaß der Knappheit zeigt sich an den Vakanzzeiten für offene Stellen. Im Schnitt dauert es 170 Tage, bis eine bei den Jobcentern gemeldete offene Stelle besetzt werden kann – viermal so lange wie noch vor 20 Jahren. Das ist ein historischer Höchststand. Stark betroffen sind IT-Berufe. Die Nachfrage nach IT-Expertinnen und -Experten hat durch die aussichtsreichen Fortschritte bei der Künstlichen Intelligenz neuen Auftrieb erhalten. Der Mangel an IT-Fachkräften behindert den Produktivitäts­fortschritt, der die Quelle des Wirtschafts­wachstums darstellt. Um die Knappheit einzudämmen, müssen sich mehr Jugendliche in Ausbildung, Erwerbstätige und Arbeitsuchende für Berufe der Informations- und Kommunikations­technologie qualifizieren und mit der Anwendung und Entwicklung neuer Software und Technologien vertraut machen.“

KfW-Kreditmarktausblick Q1 2024(PDF, 150 KB, barrierefrei)

„Die Fed wird in der März-Sitzung die Leitzinsspanne höchstwahrscheinlich bei 5,25 bis 5,50 % belassen. Während US-Notenbankchef Jerome Powell aller Voraussicht nach, eine erste Zinssenkung für den Sommer in Aussicht stellen wird, wird er sich trotzdem die Option offen halten eine Lockerung der Geldpolitik erst später zu beginnen. Die Fed wird ihre Entscheidung von der weiteren Entwicklung der gesamtwirtschaftlichen Lage abhängig machen. Grundvoraussetzung für eine Zinssenkung ist, dass die Fed von einem nachhaltigen Rückgang der Teuerungsrate Richtung Zwei-Prozent-Ziel überzeugt ist. Im Februar bewegte sich die Inflation erneut quasi seitwärts. Die kommenden Datenpunkten müssen also die Zuversicht steigern, dass die Preissteigerungen wirklich unter Kontrolle sind, bevor damit begonnen wird das Zinsniveau wieder zu senken.“

„Das BIP in der Eurozone stagniert im vierten Quartal. Die BIP-Meldung des Statistischen Bundesamts zum Quartalswachstum in Deutschland hatte bereits eine Schrumpfung in der größten Volkswirtschaft der Eurozone für das Winterquartal angedeutet. Für die Eurozone kam es nun zwar etwas besser als erwartet, doch schwache Zahlen der Industrieproduktion und des Bausektors belasten die Wirtschaft. Der erhofften Konsum­lokomotive fehlte bislang auch noch der Dampf. Dabei sind die Vorzeichen für steigende Konsumausgaben durch den deutlichen Rückgang der Inflation und Lohnerhöhungen gut, sodass der private Konsum bald die Eurozonen­wirtschaft stützen dürfte. Daher rechne ich für 2024 mit einer moderaten konjunkturellen Erholung. Für das Gesamtjahr 2024 prognostizieren wir ein Wachstum von rund einem Dreiviertel Prozent.“

„Die deutsche Wirtschaft ist nach der ersten offiziellen Schätzung im vergangenen Jahr nun also um 0,3 % geschrumpft. Hier zeigen sich vor allem die Bremswirkung der globalen geldpolitischen Straffung und die Folgen der Energiekrise mit Kaufkraft­verlusten und einer Kosten­steigerung für energieintensive Industrie­zweige. Für 2024 sehen wir jedoch einen Silberstreif am Konjunktur­himmel. Dank kräftiger Reallohn­zuwächse wird wohl vor allem der private Konsum wieder zulegen. Zusammen mit einer voraussichtlich wieder anziehenden Exportnachfrage dürfte das Bruttoinlands­produkt um rund ein halbes Prozent wachsen. Außerdem wird die Inflation im Jahresmittel voraussichtlich wieder nahe bei 2 % liegen. Das heißt: Die Landung nach der Hochinflations­phase geschieht wohl auch in Deutschland recht sanft.“

„Die Konjunkturaussichten für die deutsche Wirtschaft sind besser als die aktuelle Stimmung. Die heute gemeldeten Daten zur Lohnent­wicklung bestätigen die Einschätzung, dass der private Konsum eine moderate konjunkturelle Erholung tragen dürfte. Die Lücke zwischen der Inflation und den Nominallohn­zuwächsen schließt sich zusehends. Zum Jahresende ist mit einer deutlicheren Erhöhung der Reallöhne zu rechnen. Getrieben durch die hohen Preis­steigerungen und den Fachkräfte­mangel erhalten Arbeitnehmende im laufenden Jahr die höchsten nominalen Verdienst­steigerungen seit 30 Jahren. Im Durchschnitt des Jahres 2023 werden die Tariflöhne voraussichtlich um mehr als 5 % steigen. Für das nächste Jahr zeichnet sich zwar ein geringerer Anstieg ab. Allerdings dürfte die Inflationsrate im Jahr 2024 mit rund 2,5 % (HVPI) wohl wesentlich niedriger ausfallen als im laufenden Jahr, für das ich eine durch­schnittliche Teuerung von 6,3 % erwarte. Die verhaltene gesamt­wirtschaftliche Nachfrage begrenzt die Spielräume für weitere Preis­erhöhungen, und sowohl für Energie als auch für Nahrungs­mittel haben sich die Preise bereits seit dem Winter stabilisiert. Hält diese Entwicklung an, werden die Reallöhne im nächsten Jahr wieder spürbar steigen. Das gibt auch für die Konjunktur Anlass zu vorsichtigem Optimismus. 2024 dürfte das deutsche BIP deshalb nach einem Rückgang um 0,4 % in diesem Jahr wieder wachsen, wenn auch mit 0,8 % nur mäßig.“

„Die US-Wirtschaft ist im zweiten Quartal auf das Jahr hochgerechnet um 2,4 % gewachsen. Die US-Konjunktur erweist sich trotz der schnellen und deutlichen Zinswende der US-Notenbank als widerstandsfähig. Positiv wirkten sich die stabilen Konsumausgaben und die Anlageinvestitionen außerhalb des Wohnungsbaus aus. Ich rechne allerdings weiterhin damit, dass die steigenden Zinskosten die konjunkturelle Entwicklung im zweiten Halbjahr verlangsamen werden. Die Stimmung im Verarbeitenden Gewerbe hat sich bereits spürbar eingetrübt und der zuletzt deutlich überhitzte Arbeitsmarkt kühlt sich anscheinend langsam etwas ab. Die Arbeitnehmenden werden dies zu spüren bekommen, was die Konsumausgaben in den kommenden Monaten belasten wird. Die US-Notenbank hat jedoch am Mittwoch parallel zur erwarteten Zinsanhebung von weiteren 25 Basispunkten ihre Einschätzung zum aktuellen US-Wachstum von „bescheiden“ auf „moderat“ geändert. Die Fed geht nun wohl davon aus, dass es lediglich eine Konjunkturdelle – und keine Rezession – benötigt, um die Inflation weiter Richtung Zweiprozentziel zu drücken. Damit könnte die US-Wirtschaft mit einem blauen Auge aus diesem Zinszyklus kommen.“

„Ich sehe bisher keine deutschlandweite Preisblase am Wohnungsmarkt. Was wir beobachten und das schon seit einigen Jahren – sind regionale Preisüber­treibungen von wachsendem Umfang. Diese haben auch 2021 weiter zugenommen. Die Häuserpreise sind in der ersten Jahreshälfte um mehr als 10 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen. Mieterhöhungen und Einkommens­zuwächse bleiben weit dahinter zurück. Das betrifft sowohl Metropol­regionen wie Berlin, Frankfurt und München als auch kleinere Städte und ländliche Kreise. Die Risiken für Preisrück­schläge haben sich damit erhöht. Aber das allein stellt noch keine Gefahr für die gesamtwirt­schaftliche Stabilität dar. Ein Kreditboom, wie er für spekulative Immobilien­blasen typisch ist, ist bisher ausgeblieben. Zudem sind die Immobilien­käufe in der Regel solide finanziert. Die Kreditinstitute legen nach den verfügbaren Indikatoren weiterhin hohe Kreditvergabe­standards an, wenn auch zuletzt mit leicht erhöhter Risikoneigung. Mein Fazit lautet also: Alarmismus ist fehl am Platze, aber erhöhte Vorsicht ist geboten, und das in ganz Europa. In den meisten EU-Ländern sind starke Steigerungen der Wohn­immobilienpreise zu beobachten. Die niedrigen Zinsen können Investoren auf der Suche nach Anlage­möglichkeiten dazu verleiten, größere Risiken einzugehen. Und für die Kreditwirtschaft besteht schon durch die Corona-Krise eine erhöhte Belastung.“

„Die Corona-Krise hat zu spürbaren Einbrüchen der Steuer­einnahmen und steigender Staats­verschuldung geführt. Dass die aktuelle Steuer­schätzung nun günstiger ausfällt als die vorangegangene, macht Hoffnung: Ein Ende dieser Krise ist in Sicht! Allerdings ist es noch ein weiter Weg bis zu einer durch­greifenden Erholung der Einnahmen. Das fordert Politik und Verwaltung, jetzt mit Augenmaß die öffentlichen Haushalte zu gestalten. Dabei muss der Blick in die Zukunft gerichtet sein, denn die Grundlagen für die dringend benötigten Maßnahmen zur Digitalisierung oder für den Klimaschutz werden heute gelegt. Das gilt insbesondere für die Investitionen der Kommunen, die angesichts der brüchigen Einnahmen­basis finanziell abgesichert werden müssen.“